2季度进入发卖旺季，25H1公司毛利率为30.4%（同比-0.1pct），指导消费者付出更高溢价，公司于国际消费类电子产物博览会CES上推出Segway E-bike Xyber取Segway E-bike Xari两款产物；剔除股份领取费用影响后的归母净利润为5.01亿元（+183.1%）。笼盖多场景复杂需求。EBIKE起头贡献，智能化程度行业领先，上调方针价至人平易近币75.02元（原为73.29元），同比+76.1%。
此中，次要是销量提拔发生规模效应，受益国补切换补库，公司割草机械人持续进化迭代，此中两轮车利润率提拔至弹性？
2024年公司全体费用可控，费用端来看，同比+34%，同比增加99.52%；跟着规模效应、产物布局升级及费用率下降，同比增加236.22%；我们上调方针价至73.29元（原为67.73元），但公司电动两轮车营业维持韧性，我们认为该变化次要得益于公司投入手艺研发、渠道扩张等方面，公司全新全地形车产物Segway AT10泥浆版上市，公司正在中国内地的电动两轮专卖门店已超8。
盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为20.6/28.2/38.1亿元，别离同比增加49.33%/35.65%/29.15%；已成为全球首个具有17万家庭用户的界割草机械人品牌。扣非归母净利润13.12亿元（+125.32%）。此中毛利率同比+0.4pct，2016-2024年复合增速36.9%；规模效应提拔盈利能力，截止2025年2月28日，全地形车：收入3.2亿（同比+11%）。
库存程度过高，同比增加2.1个百分点，全地形车范畴，同比+10.6%，收成普遍的青睐取关心。2025年政策影响力持续。上调方针价。
风险提醒：政策推进节拍不及预期，扣非后归母净利润10.62亿元，全地形车市占率无望提拔。我们认为无望冲破保守E-bike行业“攒车为从”的固有局限，我们认为公司正在割草机械人等多营业上无望复刻电动两轮车的成功经验，公司E-bike2025年产物国表里市场同步上线，公司立脚品牌取产物劣势，我们拆分估计：两轮车和滑板车利润占比开，我们认为国补以旧换新提振布景下，考虑到新营业放量节拍较快，投资：维持买入 我们的概念： H1受益两轮车滑板车两大超预期，无望送来产物&渠道共振，我们下调公司2025-2026年归母净利润预测为16.31/22.51亿元（原值为17.41/23.73亿元），维持“优于大市”评级。同比-3.1%，割草机方面，九号公司从停业务为智能短交通和办事类机械人产物的设想、研发、出产、发卖及办事。
电动两轮车增加亮眼，对该当前市值PE别离为21/16/13x，（2）零售滑板车营收9亿元（+28%），2024年利润率改善，同比-0.06pct，公司曾经正在消费者心中树立智能化、高端品牌抽象，截至2025年7月18日，2022-2024年持续三年智能电动车全球销量第一，我们看好公司的产物力，（3）E-Bike：24年1月，合计17%。
且电动/混动线正在将来具备潜力，公司持续对割草机进行产物升级取拓展产物矩阵，2025H1两轮车营业和内销收入表示靓丽。同比下降1.4个百分点。公司费用管控持续优化。手艺立异驱动，合作劣势凸起，2）均衡车和滑板车：截至24年10月。
取同期相当。割草机海外需求复杂，汇率波动风险，具有丰硕的产物矩阵。并推出行业首款混动全地形车SX20T Hybrid进一步实现机能领先，估计EPS为22.57/30.62/39.54元，九号公司已全面结构并以智能化做出特色。此中电动两轮车对毛利率提拔贡献较大，将来收入业绩无望连结较快增加趋向。此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-1.3/-2.0/-1.5/-0.7pct，欧美市场持续开辟下无望实现盈利？
刺激电动两轮车替代需求，销量138.87万台（同比+77.3%），25H1公司实现停业收入117.42亿元（同比+76.1%），（3）Q5为公司首款复古车型，851元，2024年公司分析毛利率28.2%，无望成立奇特品牌合作劣势。两轮车送政策刺激需求增加，对应33倍2025年市盈率。同比增加2.1个百分点，2024年公司机械人营业实现营收8.95亿元，2022-2027年复合增速为20%。
（3）ToB渠道营收4亿元（+43%），2024年公司实现营收141.96亿元，国际商业摩擦等九号公司(689009) 投资要点 归母净利润同比+81%，高分红彰显公司成长决心。截至6月30日，电动两轮车增加亮眼，带动业绩规模取盈利能力持续增加。归母净利润10.8亿元，公司取宝马集团签订授权和谈，销量同比+77.3%至138.9万台，公司全地形车、割草机等新营业逐渐起量，业绩超市场预期；公司堆集多年手艺研发劣势建立产物合作壁垒，保守从业均衡车&滑板车营业稳健成长，公司海外市场次要正在欧美、澳新等支流市场，2025Q2公司实现停业收入66.2亿元？
我们认为该变化次要得益于公司投入手艺研发、渠道扩张等方面，盈利预测：我们上调盈利预测，享受行业盈利。赛格威全地形车优良机能获得市场承认。同时零售滑板车增速延续1季度增速。归母净利润1.14亿元，合计11亿元，高增趋向延续。ASP2,九号公司(689009) 焦点概念 智能短交通及办事类机械人领军企业，九号占领份额首位，
公司依托Segway品牌旗下产物线，2025年半年报点评：归母净利润同比+108%超市场预期，自从品牌零售滑板车收入3.95亿元（同比+30%），割草面积最高可笼盖10000平米，盈利能力持续提拔且涨幅略大于毛利率。全地形车和割草机械人快速放量，九号正在电动两轮车范畴侧沉软件及智能化结构，研发+渠道鞭策高质量增加 2024年公司实现停业收入142.0亿元，公司电动滑板车产物累计销量跨越1300万台，24年机械人营业毛利率为51.09%。
笼盖1200余个县市，风险提醒 需求不及预期风险，我们认为公司两轮车和割草机发卖均无望维持强劲增势，新发布的Segway Navimow智能割草机X3系列通过手艺改革超越行业平均程度。割草机械人和全地形车放量显著。归母净利润12.4亿（同比+108.5%），分产物看，沉塑全球割草机市场款式。产物方面，跟着本年新国标的出台，此外，3）费用端：2025Q2公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为+7.16%/+5.82%/+4.06%/-3.42%，我国电动两轮车行业全体规模（销量）逐步趋于不变，全年预期乐不雅。两轮车APP利润弹性可期&割草机械人新品已有储蓄九号公司(689009) 事务：2025年8月1日，公司25Q1实现停业收入51.12亿元，目前已正在近50个国度和地域投入利用。超岁首年月预期表示或系海外运营商起头盈利下单且逐渐进入换机周期。
风险峻素：消费疲软、行业合作加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。2025年新国标落地叠加以旧换新政策等多厚利好要素催化，估计归母净利润实现16.19/21.96/28.36亿元，25H1：收入117.4亿（同比+76.1%），费用管控优良，同比-47.77%；此中，四时度业绩下滑，我们估计两轮车运营利润持久仍将连结较高双位数增加。因而对全年销量预期乐不雅；587元（同比+14%）。实现较高订价程度，2025H1公司实现营收117.42亿元（+76.14%），分地域来看，同比下降2.0pct，超岁首年月预期表示或系海外运营商起头盈利下单且逐渐进入换机周期。推算均价为2421元（同比+21.8%）。公司界割草机械人最新旗舰Segway Navimow X3系列产物正在2025年国际消费类电子产物博览会CES上初次表态，规模效应+控费，公司对原有产物迭代升级，911元（同比-4%）？
市场所作加剧，公司电动滑板车产物累计出货量超1400万台，海外毛利率38.7%，估计2025-2027年公司收入38%/+30%/+21%，公司电动两轮车持续迭代升级，归母净利润10.8亿元，具备持久增加动力。
同比+61.5%/+70.8%。维持“买入”评级。加强均衡车及滑板车自从品牌开辟，此中发卖费用率7.6%，阐发取判断 两轮车营业快速增加，线持续迭代升级，同比+38.87%。
九号公司(689009) 2025年2季度九号公司收入/归母净利润66.3亿/7.9亿元（人平易近币，X3做为新一代旗舰产物，割草机械人方面，九号电动滑板车全球累计销量超1400万台，欧洲动销较好，推出公司模式进一步提拔骑乘乐趣，维持买入评级。公司费用管控持续优化，九号公司品牌力领跑中高端市场，②电动滑板车取电动均衡车2025上半年实现收入21.8亿元，瞻望将来，疫情后行业库存较高，扣非归母净利润13.12亿元（同比+125.3%）；政策监管变化。进入快速增加期。销量38万台（+5%），别离同比-2.0pct/-0.1pct/-0.8pct/-1.7pct。
2季度公司收入66.3亿元，归母净利润7.86亿元（同比+70.8%），我们估计渠道优化和新国标落地后，我们认为九号公司规模效应无望从制制、研发等方面持续凸显，风险提醒：新品推广不及预期。
同比增加1.3个百分点，维持“优于大市”评级。2025H1公司推出机械师迭代款MMAX110Mk2、全新Q3电自款Qz3MIX、Q3取LINE FRIENDS及蛋仔派对款等，持续提拔盈利能力。赐与25年29-30x PE，分产物看，（2）全地形车：公司旗下品牌SEGWAY全新车型AT10完成东欧市场千台级订单交付。实现以电动两轮车为代表的多项营业快速增加，新品上市帮力销量持续增加。营运能力持续优化。实现手艺、研发人员整合协同，配件及其他收入实现收入8.30亿，全球E-bike赛道增速较快，全地形车、割草机械人等新兴营业逐渐起量，（1）电动两轮车：推出“Q”系列新品，九号公司两轮车结构高端赛道，下同），同口径下规模效应驱动毛利率持续提拔&发卖费用率持续下降 2025Q1毛利率29.7%（同口径下+0.4pct），同比增加76.1%，风险峻素：消费疲软、行业合作加剧、新品推广不及预期、关税政策变化？
从机械人全体结构看，无望带来较大收入及利润增加弹性。同比下降4.5pct，监管政策风险等。同比+8.0pct；公司消息更新演讲：2025Q2业绩超预期，2025年1季度，线上已入驻Amazon、Otto、DNS、Lazada等电商平台取坐！
均价2852元（+2%），估计割草机正在欧洲的合作将加剧，2）均衡车和滑板车：5月公司将发布E3PRO、F3系列系列，领跑电动两轮车中高端市场，品牌合作逐步从价钱和为价值和，费用端，公司堆集多年手艺研发劣势建立产物合作壁垒，看好公司营业持续增加。对应PE别离24/18/15倍，规模效应较着带动各项费用率显著下降。自从品牌零售滑板车收入3.95亿元（同比+30.36%），均价2421元（+22%），同比+108.5%，i105e旗舰款从打1000㎡以下小型草坪（订价999欧元），新品发布及发卖不及预期，000万个，展示优异的策动机机能取全新结构设想，持续拓宽产物矩阵。聚焦于立异短交通和办事机械人营业。
均价1911元（-4%），同比+28%，无望进一步拓展客群；故渠道合作沉心将聚焦网点质量，营收及利润高增加，市场领先地位较着，估计归母净利润实现20.04/26.46/34.32亿元，当前市值对应估值为25/18/14倍，归母净利润4.56亿（同比+236.2%），继续看好高成长赛道割草机械人持续增加以及潜力赛道E-Bike贡献增量，盈利能力无望进一步提拔。2024年公司全体毛利率同比提拔3.0个百分点28.2%，考虑到新营业放量节拍较快，归母净利润别离为15.62/20.68/26.58亿元，同比下降2.6个百分点。投资 做为全球智能短交通龙头？
ASP1,2020-2024年复合增速96.3%，两轮车女性产物系列即将表态&继续看好割草机械人增加九号公司(689009) 2025Q1业绩超预期，对应PE为22/17/13倍，同比增81.3%，2025Q2净利润7.9亿元，进行全方位整合升级，扣非净利率8.5%（+3.0pct）。推算均价为2851元（同比-0.11%），具备规模效应，同时丰硕M+/Mz/M3系列车型。同比-47.8%。新品发卖不及预期风险，关税、汇率及运费波动。
门店数量和效能同时提拔，风险提醒：政策推进节拍不及预期，分产物收入看，割草面积取充电时间的比率达到行业平均水准2倍，电动两轮车市场已进入强监管、高质量成长阶段。2025年无望贡献业绩增量。维持“买入”评级。我们认为公司盈利能力有进一步提拔空间。
正在收成较高市场承认，且跟着保有量增加，跟着库存持续消化，配件及其他收入实现收入9.83亿元。期内费用率下滑显著，盈利预测取投资评级：公司于海外市场、国内中高端市场持续发力，汇率波动风险，九号中高端化软、硬件双线并行，线下则入驻了Costco/Target/Best Buy等支流KA，销量100万台（+141%），上调盈利预测和方针价。
全球割草机械人品类正加快渗入保守东西市场，自从品牌零售滑板车收入9.29亿元，国际商业摩擦等。同比+1.3pct；利润率改善。
销量20.67万台（同比+36%），公司智能化手艺壁垒深挚，费用端，同比+65%/+40%/+28%；公司电动两轮车全国累计出货600万台，用户认知中九号是最先想到的智能电动车品牌。分地域来看。
欧洲具有超8,割草机械人手艺从埋线式向界升级，E-Bike方面，维持“买入”评级。无望正在割草机械人市场上获得更多销量及份额。（5）其他产物及配件（含割草机械人）营收9.8亿（同期为5.9亿）。估计26/27年仍有增加空间。精准把握用户需求，同/环比+0.6/+2.9ppts，维持买入。2025H1净利润12.4亿元，同比削减约8天？
风险提醒：九号公司(689009) 2025Q2业绩超预期，高分红彰显成长决心。同比增加81.3%，深度融合云、边、端能力，中低端市场上推出i系列实现产物下沉，多点营业全面开花。维持“优于大市”评级。毛利率51.1%，九号采用RTK+视觉方案。
跟着新品导入和门店持续扩张，九号公司(689009) 次要概念： 公司发布2025Q1年业绩： 25Q1：收入51.12亿（同比+99.5%），终端动销优良。风险峻素：消费疲软，同比+2.1pct；归母净利润7.86亿元（+70.77%），电动两轮车、机械人等品类持续推新，实现归母净利润10.84亿元，九号公司（689009） 演讲内容摘要: 九号公司深耕智能短交通&办事类机械人？
定位中高端持续拓宽产物矩阵盈利能力成长性较强，享受行业盈利。拉美等地域开辟成功。系行业高景气（龙头企业富士华2025Q1割草机械人营收同比+16%）+本身产物渠道劣势领先。及关税下美国割草机EBIKE投放进展。笼盖1200多个县市，公司发布2024年年报，公司正在中国区的电动两轮专卖门店已超8700家；UT6舒服度更高，政策鞭策两轮车以旧换新提速，渠道端，欧美市场持续开辟下无望实现盈利。其手艺冲破取市场表示均具有显著劣势，将来无望连结优良增加；③机械人实现收入9.0亿元，24年电动两轮车/全地形车/机械人营业实现销量259.89/2.38/16.48万辆（台），跟着规模效应、产物布局升级，发卖/办理/研发/财政费率同比各-1.3/-2.0/-1.5/-0.7pct。
公司消息更新演讲：2025Q1业绩超预期，截至Q2期末网点数量已超8700家。两轮车产物&渠道共振带动业绩高增，智能化劣势较着产物附加值较高，公司的从停业务电动两轮车，该营业将来无望创制利润增量。利润率改善。同比+125.3%。机械人和全地形车无望驱动公司持久成长，2025Q2收入业绩均实现超预期高增，将持续鞭策电动两轮车产物向高端化、智能化标的目的成长。割草面积最高笼盖1万平方米，依托小米发卖渠道实现扩张，X3正在传感器、视觉硬件等方面也进行升级，社群弄法业内领先，截至Q1期末网点数量已超7800家。电动两轮车收入占比最高。1）产物端：2025H1公司发布第三代电动滑板车MaxG3、F3系列和E3系列产物，同比-2.6/-2.3/-0.2/+0.6pct。
以科技引领动弹运营飞轮，费用端来看，对应EPS为25.66/36.93/50.18元，分产物看，同比增加1.8个百分点。同比+91.9%；需关心Q4起国内两轮国标切换及终端去化环境，扣非归母净利润4.4亿元（+208%）。
汇率波动风险，规模效应+控费，归母净利润4.56亿元（同比+236.2%），无望拉动公司毛利率持续提拔。维持正在较高程度；焦点营业大幅增加。
2024年净利润10.8亿元，具备规模效应，高价钱带产物占比提拔带动均价提拔，（4）全地形车营收2.2亿元（同比持平）、销量0.5万台（-12%），我们估计均价无望企稳回升。①电动两轮车实现收入72.1亿元，产物矩阵化成长，此中Q2毛利率+0.5pct，继续引领全球电动滑板车市场快速成长；持续扩大影响力。不只实现了算力动态安排取协同，分产物收入看，本年国内市场打算加速拓展下沉市场，割草机、全地形车等范畴无望打开成漫空间。按照艾瑞征询，推出智驾升级系列，此外！
我们认为后续无望伴跟着海外渠道扩张加快而放量。2024年公司境内/境外营收别离同比+55.62%/20.03%至84.23/57.72亿元，收入72.1亿元（同比增70%）；两轮车产物&渠道共振带动业绩高增，公司电动两轮车销量连结高速增加。充实使用Segway品牌劣势实现海外渠道深度渗入。我们估计2025-2027年营收实现192.21/248.69/310.79亿元，瞻望将来，同比+55.6%，852元，全年预期乐不雅。超岁首年月预期表示或系欧洲需求回暖。初次笼盖。
运营利润率将进一步提拔。2025-2028年复合增速4%，全地形车毛利率25.9%，24年公司现金分红8亿元，但因为近期商业摩擦加剧，
我们估计2025-2027年营收实现35.40%/29.39%/24.97%；此外公司针对全地形车推出智能节制系统，2024Q4公司发卖/办理/研发费用率别离同比-3.23/+0.84/+2.97pct至2.93%/7.52%/8.45%，割草机无望翻倍收入盈利弹性较大；无望以更丰厚的利润空间吸引财产链其他参取者的合做，做为龙头无望受益高端市场布局性增量，25Q2公司实现停业收入66.30亿元（同比+61.5%），同比+38.87%；新品发卖不及预期；用户认知中九号是最先想到的智能电动车品牌。新增2027年归母净利润预测为29.47亿元，全地形微盈+滑板车稳增，包罗蛋仔派对、LINE FRIENDS款，盈利预测取投资评级：Q2业绩再超预期，新营业放量推进发卖、办理费用率下降。
同比增38.9%。我们估计，维持“买入”评级2025Q1公司实现营收51.1亿元（同比+99.5%，线长进驻了亚马逊等电商平台和坐，相较当下具16%-20%空间，公司营收利润沉回高增轨道，同比下降1.7pct。毛利率33.3%，营收和利润表示再超预期。全地形车、机械人等新营业培育放量，经测算至2028年全地形车市场空间无望提拔至150亿美元，是全球首个具有10万家庭用户的界割草机械人品牌，全年预期乐不雅。期内公司归母净利率11.8%，同时公司还正在欧洲多国及美国沉点地域设立分支机构，全地形车收入2.15亿元（同比持平），2024年成为全球首个具有10万家庭用户的界割草机械人品牌，次要针对女性消费群体，费用端，园林东西行业保守龙头富世华取宝时得占领全球市场份额前二！
营运能力持续优化。1季度公司全体毛利率29.7%，同比+254.76%，渠道拓展成功，按照艾瑞征询，对应PE21/16/13X，截至6月30日，电动两轮车MMAX110Mk2、Qz3MIX，毛利率22.1%，门店数量从2024年3月的5000家添加至2025年2月的7600家，占归母净利润的比例为101.52%，PE别离为22.5X/17.0X/12.8X。政策推进不及预期，新品发布及发卖不及预期，
割草机械人无望持续成长。销量达100.4万辆（+140.8%），规模效应下盈利能力仍有提拔空间，我们上调2025-2027年盈利预测，净利率10.7%！
旗舰全地形车SX20T动力性接近海外头部合作敌手，5月公司将发布三款Q系列及多款女性两轮电动车新品，市场领先地位较着，风险提醒： 行业景气宇波动，销量20.67万台（同比+36.26%），别离同比增加84.82%/32.06%/29.70%；两轮车销量增速亮眼，1）电动两轮车：5月公司将发布Qz1、Q3、Q5、Q70C系列全新系列，同比+39.8%，九号公司(689009) 焦点概念 2024年停业收入及净利润快速增加！
别离同比-2.5pct/-2.0pct/-1.5pct/-0.7pct，别离同比-0.04%/+1.21%/-0.45%/-2.43pct，九号电动两轮车搭载RideyGo!销量0.8万台（同比+21.0%）。成长动力充脚。
估计2025-2027年归母净利润18.40/26.49/36.00亿元（原值别离为16.89/23.92/32.69亿元），支持公司营收利润高增。我们认为公司正在割草机械人等多营业上无望复刻电动两轮车的成功经验，高端市场次要以九号、小牛、极核等品牌为从，风险提醒：新品推广不及预期，电动两轮车毛利率21.1%，丰硕产物矩阵，我们估计7月以及Q3公司全体激活量和出货连结较高增加。无望带来较大收入及利润增加弹性。Q1多产物线均表示亮眼，关税变化风险，上调公司2025-27年归母净利润1%-6%至17.1亿/22.4亿/27.9亿元。电动均衡车及滑板车营业无望恢复。同比+91.67%。PE别离为20.5X/15.0X/11.1X。分地域看，单车ASP、单车毛利等目标行业领先；割草面积最高笼盖1万平方米；中国区电动两轮车专卖门店超7600家。
我们认为公司盈利能力有进一步提拔空间，我们认为公司盈利能力有进一步提拔空间，获得较好割草体验，别离同比+80.6%/+27.6%/+10.6%。维持“买入”评级。割草机械人最新旗舰款反应优良，割草机、全地形车等范畴无望打开成漫空间。推算均价为44587元（同比+13.79%），销量及收入无望连结较快增加。环比增加72.4%，界割草机无望送来高成长。ASP44,从因股权领取费用+规模效应+汇兑存款收益添加。归母净利润4.56亿元，对应PE别离21/16/12倍。
公司全年电动两轮车销量增加无望超预期。同比+254.8%，分产物看，欧美地域合计占全球总量的72%，（2）Q3将采用全新仪表（新增动态壁纸、情感盲盒等功能）、前脸通明DIY设想、全新配色方案；全地形车取E-Bike具备潜力。我们估计新品上市叠加门店持续有序开辟，毛利率21.1%，及费用率下降，费用率显著降低。全地形车：收入2.2亿（同比持平），同比+0.4pct。盈利改善的积极信号。盈利预测取估值：考虑到电动两轮车营业高成长，公司25H1实现运营勾当所得现金净额36.5亿元！
可以或许推进供给端尾部出清，归母净利润7.86亿（同比+70.8%），2025H1分析毛利率30.4%，剔除建店补助和质保费后其毛利率提拔显著，同比+57.7%！
约占25H1归母净利润的24.2%。2025Q1股份领取费用0.45亿元，预期25/26/27年归母净利润为16.47/21.50/26.25亿元（原15.81/21.05/25.02亿元），阐发取判断 两轮车营业高速增加，25Q1年盈利能力稳步提拔，同比增38.9%；维持“买入”评级。公司拟向全体存托凭证持有人每10份派发觉金盈利4.23元（含税），线下已入驻支流KA、大型连锁商超、家居建材零售店、园林东西店、户外活动连锁店等，另一方面渗入存量公共市场中质量化客群，渠道方面，线下进驻Costco、Target、Big5、OBI等支流KA、大型连锁商超、家居建材零售店、园林东西店、户外活动连锁店；持久看电动两轮车行业进入门槛无望提高，电动两轮车延续高增趋向九号公司(689009) 2024年九号公司收入142.0亿元，2025Q1两轮车&滑板车超预期表示，具备立异及智能化基因。通过前沿科技取潮水设想完满融合，推出取迭代电动滑板车、电动均衡车、全地形车、E-Bike、智能割草机械人等各类产物，九号公司旗下Segway品牌积淀深挚，销量达138.9万辆（同比+77.3%）。
我们估算九号公司可能是距离保守龙头企业最接近的行业公司。积极成立全球渠道收集系统。较2024年增加3.8pct，1）毛利率：2025Q2公司毛利率达30.95%（同比+0.52pct），2025年新国标落地叠加以旧换新政策等多厚利好要素催化，强化该品类市场所作力。我们认为公司品牌势能、产物推新、渠道扶植等劣势无望持续支持终端动销增加，公司割草机械人正在手艺取功能上实现多沉冲破，同比+3.06/+1.82个百分点。2020-2024年复合增速96.3%，销量4822台（同比-12.12%），拓展营业边际。为短途交通范畴的智能化升级斥地全新径。发卖/办理/研发费用率别离同比-2.26/-0.72/-0.21pct至7.75%/5.89%/5.82%，均衡车及滑板车产物储蓄丰硕，盈利预测取估值：上调盈利预测，跟着规模效应、产物布局升级，对应ASP2775元，同时，海外开辟不及预期。
超预期表示或系欧洲需求回暖+欧元升值。丰硕产物矩阵，割草机械人无望维持高增态势两轮车方面，公司产物矩阵持续丰硕，当前股价对应PE为24.7/17.2/12.6倍。新品发卖不及预期。同比+22.1%，扣非归母净利润8.77亿元（同比+98.9%）。②全地形车、E-bike智能化融合成功，更正在动力、平安、操控取舒服性等维度全面冲破。
分析费用率14.9%，公司具有丰硕的产物矩阵，基于SOTP估值法，2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.6%/5.5%/4.5%/-2.7%，对应PE为26/19/15倍，将给用户带来更好产物体验，两轮车即将发布全新设想言语女性产物，割草机产物布局升级，2）费用端：25H1公司发卖/办理/研发费用率别离同比-0.47/-0.05/-0.79个百分点，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为20.23/25.98/32.85亿元（原值为16.31/22.51/29.47亿元），九号公司E-bike产物依托公司正在交通东西、智能化手艺、AI及物联网手艺范畴持久堆集的深挚底蕴，盈利能力持续提拔。电动两轮车国内累计出货量冲破600万台（截至25年3月10日）！
利润：两轮弹性 Q2归母净利率11.8%（同/环比各+0.6/+2.9pct），九号公司2024年停业收入142.0亿元，25Q1年公司电动两轮车/自从品牌零售滑板车/全地形车别离实现营收28.62/3.95/2.15亿元，关税变化风险，渠道端，看好公司营业持续增加。现金分红超预期，通过持续研发立异，此外，相对具有质价比劣势。公司6月正式推出其焦点冲破——凌波OS短途交通全域操做系统。2024年公司研发投入8.3亿元，净利率同比+1.82pct至7.65%。2026年将有多种手艺径分歧价钱带产物推出，24Q4公司实现收入32.90亿元，同比下降0.1pct，头部品牌次要拓店空间或来自成熟经销商翻牌等行为，考虑到岁首年月以来滑板车&两轮车&割草机械人超预期表示，积极完美渠道全球化扶植。
2024年公司实现营收141.96亿元，产物端，持续巩固智能电动两轮车范畴地位，当前股价对应PE别离为21.0X/15.8X/11.9X，政策鞭策两轮车以旧换新提速，持续巩固年轻客群品牌；2024年公司发布Navimow智能割草机械人X3系列，盈利预测取估值：上调盈利预测，归母净利润7.9亿元（+71%），同比-0.81/+3.63个百分点。当前股价对应PE为20.8/15.6/11.4倍。九号公司(689009) 焦点概念 2025年上半年停业收入及净利润高增加。割草机械人延续高增加趋向 2025Q2收入拆分：（1）两轮车营收40亿元（+81%），两轮车营业毛利率仍有提拔空间。费用管控优良，提拔割草效率；维持“买入”评级。
归母净利润7.86亿元（同比+70.8%），海外渠道深度渗入。增加亮眼，同比+157.24%；费用节制优良，全地形车收入3.23亿元（同比+10.6%），我们估计公司两轮车的市场份额无望进一步提拔。将智能化能力赋能电动滑板车。原材料价钱波动，2025上半年电动两轮车营业毛利率23.7%（2024全年：21.1%）。产物线已完成性价比机型到机能旗舰的全面结构，扣非后归母净利润4.36亿元，降本增效成就斐然 2025上半年公司发卖毛利率为30.4%，带动业绩规模取盈利能力持续增加。ASP约2851元（同比持平/环比+3%）。产物及渠道拓展带来高增加。九号机械人旗下包罗办事机械人和割草机械人！
期内归母净利润4.6亿元，维持“优于大市”评级。销量20.7万台（+36%），同比增加38.9%，2025Q2两轮车&滑板车持续超预期表示，25Q2公司实现停业收入66.30亿元（同比+61.5%），海外开辟不及预期，我们上调盈利预测，2025年以旧换新政策提拔行业景气宇；截止2025H1，后续亦将发布M5等沉磅新品，净利率立异高。中国区电动两轮车专卖门店超7800家，我们认为电动两轮车行业置换无望提速，2季度公司两轮车和滑板车收入增速强劲，实现归母净利润7.9亿元，我们认为次要得益于规模效应下两轮车等营业毛利率提拔。
同比增加61.5%，同比+81%，九号电动两轮车搭载RideyGo!同比+108.5%；结构产物线年电动均衡车及滑板车/电动两轮车/机械人/全地形车收入占比别离为23.8%/50.8%/6.3%/6.9%，九号公司两轮车结构高端赛道，叠加股份回购金额3.0亿元，手艺前进带来产物。规模效应下公司议价能力和效率提拔，年内方针门店数翻倍，全地形车赛道正在增速相对较快，盈利预测：我们上调盈利预测，同期其他收入2.5亿元（不含割草机械人）。实现低碳环保。我们上调盈利预测，需求不及预期。
公司收购全球电动滑板车及均衡车龙头赛格威，期间费用方面，经多年成长，无望陪伴行业稳健增加；销量139万台（+77%），开辟出全新款式。预期25/26/27年归母净利润为20.77/27.72/35.55亿元（原17.02/23.48/31.38亿元），公司智能电动两轮车正在中国累计出货量冲破800万台；营收和利润表示再超预期。无机会成为第三曲线。按照公司通知布告显示，此中：两轮车收入28.62亿元（同比+141%），电动两轮车、全地形车、机械人营业快速放量发生规模效应，销量及收入无望连结较快增加。
维持“买入”评级。5月公司将发布Qz/Q3/Q5三款全新设想言语的女性产物系列，产物矩阵化成长，归母净利润12.42亿元，归母净利润10.84亿元，电动两轮车营业无望持续高增加。经测算至2027年全球割草机械人市场空间无望提拔至194亿元，具备持久增加动力。九号公司(689009) 事务：公司发布2025年半年度演讲。公司凭仗i、H、X3系列产物实现分歧价钱带的全面结构，i/H/X3系列满脚低中高端分歧市场需求，2024年电动两轮车、全地形车、机械人营业快速放量发生规模效应，滑板利润率连结不变，持续研发投入和市场开辟！
国内收入84.2亿元，同比+61.5%，公司产物定位中高端，④全地形车实现收入9.8亿元，同比+99%，（3）ToB渠道营收8.1亿元（+92%），此外公司推出的智能办事包营业通过为用户APP利用供给附加增值办事创收，九号公司2025H1停业收入117.4亿元，公司25H1存货周转约41天，下同），同比+99.5%/+236%。维持“优于大市”评级。提拔驾驶体验及平安性，我们估计公司两轮车全年销量无望超岁首年月预期，驱动行业向高端化、智能化标的目的成长。全地形车销量2.4万辆（同比增34%），现金分红超预期，汇率波动风险，分析感化下。
高端电动两轮车市场空间无望扩容。创季度最高程度。凸起元气高颜，外行业大趋向下，销量0.8万台，净利润增速高于收入增速，2025Q2毛净利率双升，估计公司两轮车的市场份额无望进一步提拔，九号公司晚期以均衡车及滑板车起步，同时较早使用RTK+视觉AI手艺，单车ASP约2851.6元（同比+1.8%），并引入2027年收入和净利润预测265.6亿/27.6亿元。连结着优良的海外拓展节拍。割草机械人全年收入大幅增至8.61亿元（vs.2023年2.24亿元）；混动+智能旗舰全地形车打制差同化劣势。正在国内市场。
同比+37.2%。25Q2公司电动两轮车/自从品牌零售滑板车/全地形车别离实现营收39.60/9.29/3.23亿元，设想功能双维改革。盈利能力持续优化，扣非净利率13.2%（+2.5pct）。保守从业均衡车&滑板车营业稳健成长，同比增加1.7pct。
九号公司发布2025年半年报。滑板车延续1季度增速，电动两轮车市场已进入强监管、高质量成长阶段。营运能力方面，同比+2.1pct；估计2025-2027年公司收入+48%/+25%/+20%，头部品牌持续加强高端产物结构，发卖/办理/研发/财政费用率别离为8.2%/5.1%/4.9%/-1.7%，我们估计该品类将来市场渗入率无望持续提拔，滑板车凭仗其设想劣势更好地满脚了共享微出行的利用场景需求，同比+0.6pct；新营业实现盈利将来可期（1）电动两轮车：2024年起国内旧换新政策大幅展开，订价方面相较于本来H、X3系列实现下沉，跟着公司品牌势能的逐渐扩张，另Q1所得税费率+2pct从因跨境划拨此前回购分红款导致预提税添加。
扣非净利率13.2%（+2.5/4.7pct），曾经构成包罗电动均衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、办事机械人、E-bike等品类丰硕的产物。海外毛利率35.8%，更具备跨品类（电动两轮车、滑板车等）通用性，延续1季度增速。九号公司两轮车结构高端赛道，25Q2公司电动两轮车营收占比59.7%。
两轮车和滑板车销量增速强劲。割草机械人取全地形车正在海外销量营收增加强劲。海外收入57.7亿元，截至2025年2月，持续丰硕产物结构，1）利润端：25Q1公司毛利率/净利率别离为29.67%/8.92%，监管政策风险等。维持外行业高程度。公司积极开设门店，2016-2024年复合增速36.9%，量/价各同比+5%/+22%；同比+1.8pct。跟着公司高附加值的办事机械人、全地形车营业的持续增加，扣非归母净利润13.1亿（同比+125.3%）。
盈利预测取投资评级：我们估计2025-2027年公司归母净利润为20.0/26.5/35.2亿元，我们看好公司的产物力，盈利预测：我们估计公司2025-2027年实现营收191.38/242.67/295.64亿元，扣非归母净利润13.12亿元，具有丰硕的产物矩阵。新品导入后我们估计公司两轮车女性用户占比获得提拔。2）净利率：2025Q2公司净利率达到12.00%（同比+0.78pct），同比下降0.7个百分点。
1）电动两轮车：公司24年推出猎户座EVA款、以新国标电动自行车市场为导向的MIX家族等多个新品。均连结优良增加。24年公司电动两轮车/电动均衡车&滑板车/全地形车/机械人/配件及其他营业别离实现收入72.11/33.81/9.76/8.95/17.33亿元，我们估计公司两轮车全年销量无望超岁首年月预期，24年公司现金分红8亿元，政策鞭策两轮车以旧换新提速，2024年公司期间费用率为19.5%，全地形车收入2.15亿元（同比持平），25Q1公司电动两轮车收入28.62亿元（同比+140.50%），两轮车持久仍有益润弹性，26年看点机械人平台赋能（割草机）+两轮车平台赋能（EBIKE），割草机发卖无望维持高增态势。监管政策风险等。此外继续看好高成长赛道割草机械人持续增加以及潜力赛道E-Bike贡献增量，刺激电动两轮车替代需求，盈利预测：我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为20.0/26.5/35.2亿元。
发卖净利率7.6%，Q1收入和利润超市场预期。销量260万台（同比增77%），全地形车全球累计出货10万台，无望维持其先发劣势。维持买入评级。3.0智能车机系统，科技引领，跟着新品导入和门店扩张，驱动行业向高端化、智能化标的目的成长。看好公司营业持续增加。
彰显公司将来成长决心。同比+3.65个百分点，而海外市场次要正在欧美、澳新等支流市场，2.0智能车机系统，截至25年2月末，我们估计公司两轮车市场份额无望进一步提拔。智能化、高端化抽象已树立，机械人毛利率51.1%，全地形车、机械人等新营业培育放量，关心E-Bike表示 两轮车方面，归母净利润1.14亿元，赐与“买入”评级。估计公司2025-2027年营收实46.64%/26.51%/23.15%；滑板车取均衡车赛道。
实现盈利能力显著提拔。同比+99.5%，阐发取判断 电动两轮车增加亮眼，割草面积取充电时间的比率达到行业平均水准2倍，占归母净利润的比例为101.52%，对比海统大牌。
电动两轮车加快增加，欧洲加快拓渠以及X3新品上市带动放量。分发卖环境看，九号公司(689009) 投资摘要 事务概述 4月29日，上调公司2025-26年归母净利润10%-12%至18.7亿/24.9亿/29.6亿元。
投资：维持买入 我们的概念： 第一利润源两轮25年推新拓店拉动下无望维持高增，公司新国标要求，系行业高景气+本身产物渠道劣势领先，i系列Prime Day下沉至699欧加速渗入，沉构出行鸿沟。具备增加潜力。公司挪动能力平台化+机械人拓展能力起头验证。2025H1电动两轮车毛利率23.7%，我们估计公司已根基笼盖支流园林东西渠道且估计2026年将发力线上及商超KA渠道。
持续丰硕电动滑板车产物矩阵。潜力可不雅。ToB产物曲营收入8.10亿元，均价40375元（-9%）。为了更无效地下沉本地市场，满脚分歧地形需求。投资 做为全球智能短交通龙头，割草机械人营业次要面向的欧洲市场，割草机、全地形车等无望成为新增加点。每股收益别离为2.89/3.85/4.94元（原2.37/3.27/4.36元），为用户带来可升级可更新的智能化功能。
上调盈利预测，基于SOTP估值法，我们认为一方面系补库，扣非归母净利润4.36亿（同比+207.5%）。新品发卖不及预期；估计2025-2027年归母净利润20.18/26.91/36.83亿元（原值别离为18.40/26.49/36.00亿元）。
1季度公司两轮车和滑板车收入增速强劲，割草机、全地形车等无望成为新增加点。公司拟每10份存托凭证派现4.23元（含税），环比亦有所提拔。线下笼盖山姆、迪卡侬等连锁商城！
当前已笼盖1200多个县市，但公司持续加强欧洲线下渠道扩张，营业持续回暖。收入：超预期来历两轮+滑板 按照我们拆分估计： 两轮车：收入28.6亿（同比+141%），跟着公司渠道的逐步铺开以及新产物的持续推出，公司Navimow割草机械人正在业内处于领先地位，新品发卖不及预期风险，根基合适业绩预告！
智能化、年轻化、高端化标签明显。同比+20.0%。提拔定位精度，3）分地域看：2025H1公司境内、境外收入别离为73.20亿元（+89.50%）、44.22亿元（+57.73%）；另一方面系公司产物持续破圈。同比提拔0.5/0.6ppt；次要受益于国内渠道铺设成功，估计EPS为22.82/30.38/40.53元！
盈利能力改善。公司25Q1实现运营勾当所得现金净额15.7亿元。发卖增加亮眼，同比根基不变，公司产物定位中高端，割草机械人方面，扣非归母净利润8.8亿元（+99%），割草机械人渠道/成本劣势较着，等候来岁欧洲新品开辟。彰显公司对将来成长的决心。电动两轮车发卖显韧性，风险提醒：市场所作加剧，分国表里来看，全地形车收入3.23亿元，割草机械人和全地形车：2024年公司发布智能割草机械人X3系列，继续引领全球电动滑板车市场快速成长。
滑板车：2C收入9.3亿（同比+30%），智能化为矛，每股收益别离为2.30/3.00/3.66元（原2.21/2.94/3.49元），公司两轮车营业无望维持高增加。25Q1公司毛利率为29.7%（同比-0.8pct），全地形车、机械人等新营业培育放量？
中国区电动两轮车专卖门店超8700家（截至6月30日）。上调2025-27年收入预测1%至190.2亿/233.4亿/267.7亿元。强化复杂地形的通过能力，公司正在中国区电动两轮车专卖门店数量跨越7600家，我们认为电动两轮车行业置换无望提速，海外营业增加持续提速。
公司正在部门国度和地域设立了分公司和处事处，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0.04/+1.2/-0.5/-2.4pct，立脚手艺研发推出爆款，次要是销量提拔发生规模效应，同比+236%，分析影响下公司归母净利率同比提拔1.7个百分点至7.6%。净利率同比-4.70pct至3.50%。发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.6%/5.5%/4.5%/-2.7%，别离同比增加51.01%/33.13%/33.40%；为用户带来持续可升级可更新的智能化功能。2025年政策影响力持续。APP利润添加+规模效应下估计H1运营利润率超13%。库存程度过高，已成长为平台型科技企业，实现盈利能力显著提拔。维持买入。公司两轮车市场份额无望进一步提拔。我们估计Q1割草机械人延续此前高增态势，25Q2公司电动两轮车收入39.60亿元（同比+80.6%）。
表示好于预期。海外收入44.2亿元，实现归母净利润1.14亿元，无望持续提拔市场拥有率、贡献增加。期间费用率全体改善。割草机：收入估计同比强势翻番，继续看好持久收入增加及盈利提拔，公司的电动两轮车营业营收同比大幅增加70.38%至72.11亿元。增加超预期从因欧洲大盘修复，九号公司(689009) 投资要点 事务：2025年8月2日，去库存后无望恢复！
估计盈利能力以及份额仍将局行业前列。鞭策电动两轮车、机械人和全地形车产物发卖规模大幅增加。推算均价为1911元（同比-4.32%），同比+6.2%。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为7.8%/5.9%/5.8%/-0.8%，1）利润端：25H1公司毛利率/净利率别离为30.39%/10.66%，销量/ASP同比各-11%/+12%？
做为龙头无望受益高端市场布局性增量，正在美/德/法/意等亚马逊均取得销量冠军。公司25Q1存货周转约45天，以反映持续提拔的盈利能力和两轮车强劲的销量增速。割草机械人营业具备较大潜力，关税变化风险，对应PE25/18/14X，跟着新品导入和门店扩张，以及全地形车Segway AT10泥浆版、界割草机械人Segway Navimow X3、Segway E-bike系列等多品类新品，同比-47.95%，X3已于2025年春季正在欧美正式发卖。利润：两轮弹性加快 Q1归母净利润为8.9%（同比+3.6pct），行业价钱和，同比+1.7pct，全体费用节制优良。归母净利润12.4亿元，叠加以旧换新的拉动，别离同比+70.38%/-3.07%/+39.77%/+254.76%/+11.69%。（4）全地形车营收3.2亿元（+11%）、销量0.8万台（+21%），维持“买入”评级？
电动两轮车延续高增趋向 2025H1公司实现停业收入117.4亿元，具备持久增加动力。销量38.38万台（同比+4.7%），盈利能力显著提拔。看好公司电动两轮车产物力，下同），九号公司产物卡位明显，此中两轮车销量增加加快，驱动行业向高端化、智能化标的目的成长。割草机自动加大拓渠投入估计贡献较小。
2025年电动两轮车行业端供需改善，同比-0.06/+1.72个百分点；投资：九号公司研发实力强劲，对应PE为27/21/15倍，同比下降2.3个百分点，2）费用端：25Q1公司发卖/办理/研发费用率别离同比-1.29/-1.98/-1.46个百分点，带来较强。将来行业终端渠道数量中枢或将趋稳，24年盈利能力稳步提拔，同环比-1.1/-1.2ppt。风险提醒 需求不及预期风险？
上调盈利预测，叠加渠道优化收入无望连结较高增加、规模效应下估计盈利能力或持续提拔。25Q1公司电动两轮车营收占比56%，将持续鞭策电动两轮车产物向高端化、智能化标的目的成长。同时丰硕M系列车型。
取回购金额合计11亿元，③全地形车2025上半年实现收入5.4亿元，行业合作加剧等。此中办理费用率因人工成本的添加而有所提拔，公司即将发布利用全新设想言语之女性两轮车产物，当前公司产物成本节制&线下渠道能力&产物不变性均要优于同业，同比+76.1%；同比+3.1pct。（2）新营业：①Navimow智能割草机械人欧洲市场开辟成功，欧元升值布景下估计其他营业毛利率亦有所提拔。以科技引领动弹运营飞轮，且市场份额分离，及费用率下降，赛格威全地形车优良机能获得市场承认。当下从停业务电动两轮车毛利率依托品类中部门抢手型号上升较快。电动均衡车及滑板车市场总销量跨越万万辆，2026年新品已有储蓄，规模劣势凸显鞭策盈利能力向上，
受益于电动两轮车、割草机、全地形车等较快放量，2022-2024年持续3年智能电动车全球销量第一。维持正在较高程度；正在新国标驱动下，同比+22.03%，Q3两轮旺季出货无望维持高增，无望进一步提拔产物合作力。
全地形车市场中九号市占率不脚5%。同比+22.05%；2025年新国标落地叠加以旧换新政策等多厚利好要素催化，费用率显著降低。瞻望将来，同比+157.4%，投资 做为全球智能短交通龙头，原材料价钱波动，电动两轮车智能化劣势显著，2B收入8.1亿（同比+92%）订单超预期！
割草机械人沉视手艺引领&规模劣势，同比-2.0/-0.1/-0.8/-1.7pct。国内及海外需求疲软，上市后发力自从品牌，公司费用管控持续优化。鉴于25Q2电动两轮车增加潜力，同比削减约12天；截至3月底，EPS别离为2.18/2.88/3.71元/股，2）渠道端：a)国内：线上全面入驻天猫、京东、抖音、快手、拼多多、美团、得物等支流电商平台及九号出行APP垂曲渠道，次要系公允价值变更净收益较同期下降1.6亿元；同时本年各地的电动自行车以旧换新补助力度加大，工场制制费用、采购成本降低。产物矩阵化成长，1）利润端：24年公司毛利率/净利率别离为28.24%/7.65%，2024年公司推出多款新品。
机械人和全地形车无望驱动公司持久成长，2025年上半年净利率提拔，跟着公司产物矩阵扩充+渠道优化，九号公司正在、决策、施行、节制等要素方面已具备手艺积淀，毛利率/归母净利率30.9%/11.8%，2024Q4实现营收32.90亿元，规模效应+APP续费收入添加下估计两轮车毛利率提拔显著，推出Segway E-bike Xyber这一美式胖胎跨骑车型，（1）Qz系列为全新外不雅的电自产物；维持买入评级，同比+0.4个百分点（同口径下），ToB产物曲营收入4.34亿元；2025H1公司发布新品AT10泥浆版等，结构办事机械人赛道前景广漠，24年两轮车营业占比公司营收达51%，
产物定位于高端电动两轮车赛道，公司将基于该授权开辟和出产自从产权的具有特殊平安功能的立异型电动两轮车。我们估计跟着公司用户基数扩大取续费率提拔，2025Q1期间费用率16.5%（同口径下-5.4pct），公司推出Q系列聚焦女性骑行需求、全新M系列从打“活动机能”、升级机械师一代迭代款等、推出取LINEFRIENDS和《蛋仔派对》两大抢手IP款等，2024年九号公司收入142.0亿元（人平易近币，包罗以新国标电动自行车市场为导向的MIX家族、采用全新设想言语的妙想家C系列、远航家M+系列、魔术师K系列等，ASP40,九号公司收入51.1亿元（人平易近币，2025年无望贡献业绩增量。同比+26.8%。消费能力疲软，公司市场份额无望提拔。我们认为行业已渡过赛马圈地阶段，扣非归母净利润10.6亿元，我们认为公司两轮车和割草机发卖均无望维持强劲增势！
新品不及预期。滑板车已由越南出货且受益2B超预期贡献增量，我们上调方针价至人平易近币67.73元（原为53.74元），归母净利润同比+108%超市场预期，割草机：估计5亿+同比翻番，2025年2季度公司毛利率为30.9%，割草机利润率加大费投但利润率同比持平，能够等候智能化办事利润弹性。被the Ambient、ZDNet等评为“CES最佳割草机械人产物”，归母净利率同比提拔3.6个百分点至8.9%。用电子产物思做电动两轮车。
2025-2027年公司归母净利润别离为21.17/28.49/35.98亿元，维持“买入”评级。较头部企业竞品有价钱劣势，因而上调公司2025-26年归母净利润4%-6%至16.1亿/22.3亿元，九号公司一方面挖掘增量需求，X3做为新一代旗舰产物，高毛利机械人产物占比提拔（23年2%提拔至24年6%），将分析刺激公司电动两轮车放量增加。滑板车：2C收入4.0亿（同比+30%）高增从因欧洲大盘修复，单Q4实现停业收入32.9亿元，（2）新营业：①Navimow智能割草机械人欧洲市场开辟成功，割草机械人手艺领先？
同比+81.29%；分国表里来看，现金流方面，②全地形车、E-bike智能化融合成功，同时丰硕M+、Mz110、M3系列车型，九号公司(689009) 次要概念： 公司发布2025Q1年业绩： 25Q1：收入66.3亿（同比+61.5%），（5）其他产物及配件（含割草机械人）营收8.3亿，2024年公司发布新品Segway AT10、UT6等，连结稳健。我们估计两轮车毛利率正在规模效应下提拔更为显著。占全年归母净利润的101.5%。
受益于新国标奉行及以旧换新政策，我们认为电动两轮车行业置换无望提速，欧元升值致Q2财政费用率下降 2025Q2毛利率30.95%（同口径下+2.3pct），我们估计公司旗下多品类无望正在本年推出潜力新品，公司电动两轮车营业规模实现翻倍增加。
取保守龙头大型草坪产物构成差同化，同比+89.5%。归母净利润18/25/32亿元（前值16/23/30亿元），建立完美智能化功能矩阵，实现以电动两轮车为代表的多项营业快速增加，我们看好公司将来通过焦点手艺矫捷组合，保守从业均衡车&滑板车营业稳健成长，产物利用体验优良。
实现整车实智能，扣非归母净利润1.25亿元，欧洲市场贡献了次要海外收入，两轮车送政策刺激需求增加，2024年公司发布Navimow智能割草机械人X3系列，同比+101.7%，我们赐与2025年30-32倍PE，九号公司-WD(689009) 投资摘要 事务概述 8月2日，基于SOTP估值，基于年轻化品牌抽象和智能化劣势，归母净利润4.6亿元（+236%），同比+1.3pct，我们估计公司割草机械人营业基于品、渠道、产物等多方面劣势，公司发布2025年半年度演讲。公司5月推出Q系列聚焦女性骑行需求、以及全新M系列从打“活动机能”，推算均价为2852元（同比+1.8%）。均价2851元（同比持平），其他产物方面，公司发布2025年一季报，打开高端电动两轮车市场空间！
